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对上一章的保姆级解析免费章节（第1页）

有读者不太理解瑞联、空头、券商三方和之前2700亿筹码的换手操作，确实挺绕，金融衍生品是这样，写的太细占篇幅，这里给不理解其中逻辑的读者提供一份保姆级解析，了解的人可忽略。

梳理一下，已知空头爆仓扎空面临总亏损约2.2万亿，其中本金2700亿，倒欠1.93万亿

空头解决这2.2万亿有两种方案。

方案一，掏真金白银拿现金化债，这最直接，但做不到，没这么多钱

方案二，获得对应价值的筹码化债。

文中双方经过谈判，各退一步，空头不用亏2万亿，大出血5000亿左右就够了。

基于此，解决办法是把筹码价格降下来，空头用5000亿的实际代价清空总债务。

但不能把散户的筹码低价洗出来换手，于是就有了瑞联提供筹码变相扮演“过桥”角色，瑞联释放对应的筹码数量，价格匹配到空头正好付出5000亿的代价拿到筹码数量，然后空头还给券商平账出局，券商回收券源也解套并上岸，筹码又归还瑞联。

总体就是这么一个大逻辑。

评论有疑惑的书友，最开始借出的2700亿筹码已经在散户手里，哪怕现在瑞联把筹码释放出来，让空头平仓，后还给瑞联，前面券商那2700亿筹码还没回来，还是在散户手里，那瑞联不就亏大了？

情况是这样的，这里实际上发生了两次换手，拆分开来看就明白了。

第一次瑞联释放出筹码提供换手，让空头拿这些筹码去平掉已经在散户手里的2700亿筹码给券商，然后空头扔下5000亿出局。

因为散户手里的筹码不能拿出来换手，所以需要瑞联提供筹码。

好，完成第一轮换手之后，空头出局，也没散户什么事，瑞联提供的筹码从空头手里换手到了券商的手里，第一轮换手结束。

这个时候，筹码已经在券商手里，同时负债转移到瑞联身上，因为瑞联的筹码还没有收回，这应该也是部分读者觉得瑞联亏大了的原因。

但是还有第二轮换手，这次只有瑞联和券商这两方，空头和散户已经没他们的事情了，能理解吧？

好，怎么消掉转移到瑞联身上的债务呢？

在进行第二轮换手前，先搞清楚当前阶段散户、券商、空头、瑞联这四方谁赢谁亏？赢家是散户（实赢）和券商（浮盈），亏钱的是空头（实亏）和瑞联（浮亏）。

所以第二轮换手要解决的就是，让券商把不该赢的钱吐出来，让瑞联把不该输的钱收回来。

所以第二轮换手就只有券商和瑞联双方之间进行，说这么细，不会还不理解吧？（捂脸.jpg）

怎么换手呢？

四个字：以现抵券

你以为大A限售股转融通机制够逆天了？但，还有高手！“以现抵券”更逆天。

所谓的“以现抵券”就是你做空之后，可以用现金结算来平仓。

正常做空流程，你平仓是不是要从市场买回证券归还，对吧，哎，大A就不需要你敢信？可以跟出借方进行所谓友好协商，约定一个价格，只要双方无歧义，用现金结算完成平仓。

这就使得空头被逼空的风险几乎没有了，空头不用去市场买高价筹码，用现金结算就，你逼空到天上去也没用，再配合限售股转融通机制食用，那更是妙不可言，这是从顶层设计就偏向空头，大A为什么起不来？这下明白了吧？

文中瑞联跟券商的第二轮换手就是通过“以现抵券”协商约定，现金结算。

筹码的市场价格是100多元每股，但协商过后，双方无歧义，都认可协商价格，然后换手，于是瑞联以极低极低的价格，甚至以象征性的1元现金约定换手价格，把筹码从券商手里买过来。

筹码就这样如数回到瑞联手里，浮亏负债原地消失，券商啥事没有，既没赚钱也没亏钱，这钱本就不该是券商赚的，同样，瑞联也没赚没亏，过桥手续费对冲了象征性以现抵卷买回来的钱。

这下应该理解为啥说瑞联扮演了一次“过桥”的角色了吧？两轮换手完成后，瑞联无事发生，券商无事发生，散户是赢家，空头吐血巨亏5000亿出局。

当然，文中的赢家除了散户，还有瑞联还在高位套现了2%，超过2000亿真金白银并拿来捐给惠普基金，不过这跟上面四方的博弈没有直接关系，只是上面四方的博弈把股价顶了上去，然后趁机卖个高价，套现了2000亿出来，而且流动性太好，当天就套现了出来。

可能有读者问，为啥多此一举？空头和券商之间不能“以现抵券”吗？

当然可以啊，但问题是价格有歧义，协商不了一点，协商价格低了，券商能当这个大冤种替空头埋单？肯定不答应。协商价格太高，那还协商个锤子，空头有这个钱直接二级市场拿筹码平仓就完事了。

所以，以现抵券，空头和券商双方不可能，但瑞联和券商则可以协商，因为筹码本就是瑞联的，只是拿出来给空头过个桥，也就产生一点交易手续费而已。

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这样详细到啰嗦至极的保姆级解析，要是还不明白，俺也没招辣……

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