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第3部分（第2页）

10b。　…　资本支出　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　900　　　　　　1039　　　　1201　　　　　　　1387　　　　1602　　　　　　890

10c。　…　运营资本变化　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　400　　　　　　　462　　　　　534　　　　　　　　616　　　　　712　　　　　　　　0

自由现金流量=（10）＋（10a）–（10b）–（10c）　　　　　100　　　　　　　115　　　　　133　　　　　　　　154　　　　　178　　　　　1602

折现因子（10％　年利率）

自由现金流量的现值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　91　　　　　　　　95　　　　　100　　　　　　　　105　　　　　111

初始期现值汇总　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　502

B部分：　终期

1。　EBITDA　（2006）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　3559

2。　自由现金流量　（2006）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1602

3。　终期的折现率

4。　2006年末值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　13347

5。　现值因子：　1（1＋）n

6。　终期的现值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　8287

C部分：　计算净资本价值

1。　初始期现值汇总　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　502

2。　末期的现值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　8287

3。　DCF　企业市值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　8789

4。　＋　超额现金　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　0

5。　–　债务　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　3000

6。　净资本价值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　5789

7。　总流通股数　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　200

8。　每股价值

注解：　（1）　EBITDA　=　指未计利息、税项、折旧及摊销前的利润

EBIT　=　指未计利息、税项前的利润

EBT　=　未课税前利润

NOI　=　净运营收益

NOPAT　=　税后净营运利润

（2）　表中的数据有因为四舍五入引起的微小误差。

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9。4资本成本

前面的折扣现金模型中我们直接用给定的折现率来对未来现金进行折现。现金流量分析法需要确定一个折现率的具体值。这里的资本成本就是指使用折扣现金模型（Discounted　Cash　Flow）方法时的折现率。但是为了获得资本成本，还必须计算资本成本的组成部分的成本。一般来说，资本是由所有者权益（即普通股），债务，和优先股组成的。这里先从计算所有者权益的成本来开始。

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